万通资本 HALO资产大热的叙事逻辑

　　2026年以来，当所有人还在为AI的迭代速度感叹，甚至焦虑时，HALO资产概念正在被资本市场的资金关注，高盛、摩根士丹利等国际大投行也多次强调对其重点布局。

　　 HALO资产源于“Heavy Assets(重资产)”与“Low Obsolescence(低淘汰率)”的缩写，核心特征是资产规模大、行业迭代慢、现金流稳定，关键在于其竞争壁垒与资产质量。这类资产在AI时代不会被替代，但也并非简单的“老登资产”，而是作为AI发展的基础设施，需求持续旺盛，甚至决定一个国家在AI时代的竞争力，是AI产业落地的重要支撑。

　　比如，电力领域就是HALO资产的核心代表，未来国与国的竞争核心是算力与电力，水电、火电及风光储等新能源发电行业均为重资产属性，是AI大数据中心、信息高速公路运转的能量基础，属于长期重点发展方向。工业金属同样是核心HALO资产，铜、铝、钴、镍等具备重资产特征，美国正大力囤积铜等金属，因大数据中心建设需大量铜线，且新能源汽车用铜量是传统汽车的4倍，供需格局的紧张让这类资产迎来重定价机遇。

　　开年以来，这些资产涨幅显著，印证了其投资价值，以及资金偏好。

　　那么，HALO资产怎么就火了呢？答案或许就是投资里最本质的那句话：投资两个方向，一个是不被世界改变的，一个是改变世界的。

　　随着AI技术从大模型向应用端渗透，市场开始担忧其对软件、互联网等轻资产商业模式的“创造性破坏”。当软件可能被AI重写，资金开始迷茫：究竟什么才是永恒的护城河？答案或许就是那些“AI替代不了的东西”。

　　于是，出于避险和寻求确定性的目的，资金从可能被颠覆的领域，转向拥有实体壁垒、技术迭代慢的HALO资产，从而对冲AI风险。而且AI越发展，“卖铲人”越关键。硬核的逻辑就是，AI本身的发展，恰恰强化了对HALO这类实体硬资产的依赖。

　　比如，你和豆包或者元宝的每一次对话，或者给龙虾的每一个指令，背后消耗的都是电力。国际能源署(IEA)数据显示，2024年全球数据中心用电量约415TWh，预计到2030年将飙升至945TWh，年均增幅高达15%。

　　从投资的角度来说，AI时代投资需以HALO资产为核心，重点关注电力、工业金属等具备不可替代性的重资产领域；同时，也要兼顾人形机器人等AI应用的优质标的，回归基本面研究，才能把握长期投资机遇。

　　(本文已刊发于3月28日出版的《证券市场周刊》。)

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